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　　（开头：建信期货）

　　研报正文

　　一、 行情回归与操作提出

　　沪铜飞腾收十字星，现货升水跌 10 至 50，社库去库1.03 万吨至24.26 万吨，需求稳步开释带动去库，SMM 展望本周精铜杆开工率将回升至63.63%，需求端有支握。

　　现货入口转为小幅盈利，LME0-3contango 结构缩窄至57.6，C-L 价差扩大至330，LME 库存增 1600 吨，现时国内需求仍在复苏阶段，国外仍恭候去库，宏不雅面在中好意思高层互动布景下市集风险偏好回升，铜价有望连接上行。

　　二、 行业要闻

　　1． Mariana Minerals 文书重启好意思国犹他州东南部Copper One 项预想打算采矿功课。该神志占地 1 万英亩，自 2009 年起分娩高纯度铜阴极。公司于2025年第四季度收购 Lisbon Valley Mining Company 后赢得该场面截止权。尽管浩荡当作握续，但因资本上升及招工繁重，采矿功课于2024 年底暂停。

　　这次重启从启动阶段即继承先进自主系统，使 Copper One 成为专家首个在采矿、浩荡及神志实施中全面使用自主器具并由单一操作系统顾问的矿山。中枢平台MarianaOS 集成了 MineOS、PlantOS 和 CapitalProjectOS，支握从采矿到铜分娩全经由运营。公司狡计通过该系统，开云体育(kaiyun)官方网站连合现场稀奇矿床修复及废铜回收，到 2030 年将神志高纯度铜阴极年产量升迁至 5 万吨。

　　2． 伦丁矿业（Lundin Mining）公布的一季度讲演泄漏，现在公司的增长动能主要来自中枢铜项预想打算鼓吹：2026 年 4 月，公司收购JX Advanced Metals旗下钞票，将 Caserones 铜矿握股比例从 70%升迁至75%，同期赢得LosHelados神志 30.9%股权（该神志毗邻 Caserones 铜矿，可提供恒久增漫空间），年铜产量增多约 6500-7000 吨；1 月完成向 Talon Metals 出售Eagle 矿，转型为铜主导型企业，季度营收中约 85%来自铜业务。

　　但公司也濒临潜在风险，若铜价恒久走弱，或南好意思大型神志际遇许可拦阻、资本超支，可能快速改造现时估值逻辑。此外，公司与必和必拓联合的Vicuña 铜矿神志（专家近30年最大铜发现）因斟酌法律纠纷被阿根廷法院暂停当作，给神志鼓吹带来不细则性。现在市集对公司估值传递出正负交汇的信号，投资者需详尽考量潜在薪金与风险身分。

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